中瓷电子(003031):中联财物评价集团有限公司关于河北中瓷电子科技股份有限公司对《关于河北中瓷电子科技股份有限公司发行股份购买财物并征集配套资金请求的审阅问询函》（审阅函〔2023〕130004号）资.
原标题:中瓷电子:中联财物评价集团有限公司关于河北中瓷电子科技股份有限公司对《关于河北中瓷电子科技股份有限公司发行股份购买财物并征集配套资金请求的审阅问询函》（审阅函〔2023〕130004号）财物评价相..
的《关于河北中瓷电子科技股份有限公司发行股份购买财物并征集配套资金请求的审阅问询函》（以下简称“《问询函》”）， 中联评价集团有限公司评价项目组对河北中瓷电子科技股份有限公司对《问询
函》答复进行了仔细的研讨、剖析和核对，并就财物评价相关问题出具了本核对定见。现将详细状况汇报如下：
首要竞赛对手以海外公司为主，国产氮化镓通讯基站射频芯片已有较大比例的运用；2020-2025年是 5G基站首要建造顶峰期，估计未来
职业赢利率将逐渐下降；国产碳化硅功率模块首要集中于低端产品，在技能上与世界巨子仍存在必定距离；（2）请求文件仅发表博威公司猜测期氮化镓射频芯片及器材算计销量与均匀单价，猜测 2022-2026年销量由 2,952.52万只增加至 4,616.31万只；博威公司 2020-2022年MIMO基站、大功率基站氮化镓射频芯片及器材算计完成销量别离
2020-2022年大功率氮化镓通讯基站射频芯片实践销量由 314.91万片增加至 1,439.83万片，猜测 2022-2026年由 715.48万片逐渐下降至574.19万片；小功率氮化镓通讯基站射频芯片实践销量由 7,101.80 万片下降至 2,834.78万片，猜测 2022-2026年由 4,382.63万片上升至6,492.09万片；2022年实践出价格格均低于猜测价格，但因主材衬底收购价格下降，毛利率有所上升且超越猜测水平；（4）国联万众
只下降至 13.18元/只，猜测期内价格区间为 26.55-28.86元/只；猜测期主营事务毛利率由 18.22%上升至 29.97%；（5）国联万众具有氮化镓射频芯片的规划才能，托付氮化镓通讯基站射频芯片事务财物及负债进行代出产加工，陈述期内因专业化出产线正在建造中尚不具有产能；（6）博威公司高新技能企业证书将于 2023年 12月到期，请求文件未发表国联万众高新技能企业证书到期时刻，博威公司、氮化镓通讯基站射频芯片事务财物及负债猜测期折现率为 10.97%。
年各主营产品实践出售单价、数量与猜测数据是否存在较大差异，如是，弥补发表差异原因及对本次买卖评价作价的影响；（2）结合博威公司猜测期内主营产品结构改变、出售均价下滑趋势、产品本钱猜测依据、估计职业赢利率走势等，弥补发表猜测期内毛利率保持安稳的合理性；（3）氮化镓通讯基站射频芯片事务财物及负债猜测期内大功率、小功率氮化镓通讯基站射频芯片销量改变趋势与实践走势相反、产品价格下降起伏超越评价猜测水平的原因以及对本次评价猜测的
影响，并结合猜测期内主营产品结构改变、出售均价下滑趋势、主材衬底等本钱猜测依据、估计职业赢利率走势等弥补发表猜测期内毛利率保持安稳的合理性；（4）对博威公司、氮化镓通讯基站射频芯片事务财物及负债的猜测期及永续期成绩猜测是否充分考虑通讯基站建
设周期性以及通讯技能更新迭代的影响，如是，详细发表详细表现；（5）结合碳化硅功率模块所在工业链上下流状况、未来职业开展趋
势及商场容量、国联万众的技能水平与产品竞赛优势、首要客户的供货商竞赛状况及客户联系的安稳性、新客户拓宽计划及可行性等，弥补发表国联万众猜测期内碳化硅功率模块销量大幅增加的可完成性；（6）结合陈述期内国联万众氮化镓射频芯片价格下降的原因，弥补
发表猜测期出价格格的猜测依据及合理性，并结合碳化硅功率模块、氮化镓射频芯片产品价格、本钱的猜测依据，弥补发表猜测期毛利率高于陈述期水平的合理性；（7）结合国联万众出产线建造开展与运营
小基站的扩容估计将一向持续到 2030年 6G到来。猜测期 2026年及
受基站设备降价影响下流客户每年对供货商的产品亦会进行降价，一起通过价格优势到达与首要通讯设备制造商更深、更安定的协作，以安定和进步相应商场比例。
基站建造进展及规划持续增加的大环境下，大功率基站氮化镓射频芯片及器材的出售远高于猜测销量状况，一起受大功率基站氮化镓射频芯片及器材单价高，MIMO基站氮化镓射频芯片及器材单价低的特
功率基站导致博威公司各产品实践销量及单价改变，上述改变对博威公司全体毛利率影响较小。全体收入规划略低于猜测期规划，收入规划的下降减少了企业运营中对运营性资金的运用规划，对评价作价带来正向影响。
阶段(2026-2030年)，5G针对笔直使用的建造以及小基站的扩容将一
基站建造规划将达 800 万个左右。依照我国 5G 基站占全球比例的 50-60%进行判别，估计全球 5G 宏基站的数量将达 1200-1400万个。
2020年的 8.91亿美元增加至 2026年的 24亿美元，对应复合年均增
长率为 18%；5G基站氮化镓射频器材商场规划有望从 2020年的 3.7
亿美元增加至 2025年的 7.3亿美元，对应复合年均增加率为 15%。
势、产品本钱猜测依据、估计职业赢利率走势等，弥补发表猜测期内毛利率保持安稳的合理性
门联合印发《5G使用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》中发表，提高面向群众的 5G网络掩盖水平。加快 5G独立组网建造，扩展 5G
动通讯对高频功能射频器材的需求持续旺盛，猜测期将具有更高数据传输速率的 MIMO基站将持续加快深度掩盖，满意未来“5G+互联网
品单位资料本钱动摇趋势与下流商场资料价格改变趋势共同。考虑到原资料衬底价格改变趋势，芯片本钱按衬底价格趋势年降幅 2%-3%
销量逐渐上涨，猜测期内，依据企业的运营计划猜测未来各年人员增加数，结合均匀薪酬本钱猜测直接人工本钱。
0.06元/件-0.12元/件之间，陈述期内外协费用为委外出产及规划费用单消耗用介于 0.99元/件-1.08元/件之间。
及电费单消耗用以 2021水平 0.12元/件为根底进行猜测，猜测均匀外协费用为委外出产及规划费用以 2021水平 1.08元/件为根底进行预
本钱与主营事务收入存在必定的勾稽联系，陈述期其他制造费用单消耗用介于 0.14元/件-0.30元/件之间，未来年度依据慎重性考虑，未来
运转的完好工业链，可认为客户供给更老练的芯片研制、规划、制造、封测等服务，具有强壮的服务才能和竞赛优势。通过多年技能迭代，中心范畴具有相关自主知识产权，均以自主研制为主，建立起一套契合职业开展特征、满意事务需求的研制体系。经多年开展，已具有丰厚的境内外优质中心客户资源，首要客户为世界国内通讯职业龙头
等。博威公司与客户建立了长时刻安稳的协作联系，具有较高的客户壁垒优势。因而博威公司完好工业链服务优势、产品和技能优势、研制优势及客户认证优势为保持博威公司毛利率安稳奠定根底
站建造进展及规划持续增加的大环境下，大功率基站氮化镓射频芯片及器材的出售远高于猜测销量状况，一起受大功率基站氮化镓射频芯
化镓射频芯片，芯片目标到达世界领先水平。氮化镓通讯基站射频芯片事务财物及负债掩盖芯片出产制造环节，首要为博威公司及国联万众供给其终端产品所需的氮化镓通讯基站射频芯片。其首要原资料本钱为首要为衬底，受衬底价格下降要素影响，企业各主营产品赢利未产生显着变，且现在衬底价格仍呈下降趋势，因而各产品赢利仍有较大空间。
备使用，所以现在价格较高。当时碳化硅衬底价格较高是良率水平低、晶圆尺度小、自动化程度低一级多要素导致的。跟着各厂商提高工艺、往更大尺度碳化硅晶圆开展，估计碳化硅衬底价格将逐渐下行，因而主材衬底价格猜测期考虑呈下降趋势。
通过多年技能迭代，中心范畴具有相关自主知识产权，均以自主研制为主，建立起一套契合职业开展特征、满意事务需求的研制体系。经多年开展，已具有丰厚的境内外优质中心客户资源，首要客户为世界国内通讯职业龙头等。氮化镓通讯基站射频芯片事务财物及负债产品和技能优势、研制优势及客户认证优势为保持毛利率安稳奠定根底。
底本钱，本钱改变首要受衬底价格改变要素影响，现在衬底价格呈下降趋势，因而各产品赢利仍有较大空间。
有所下降，盈余猜测考虑了职业周期性要素对猜测期及永续期成绩预 测的影响。 （二）通讯技能前史期开展迭代及 5G通讯基站建造周期状况 现在国内基站建造趋势如下： 2009年，3G基站开端建造布置。从 2009年到 2013年间全体保
站全体开展呈先上涨后下降趋势，且跟着通讯基站的开展，基站建造数量呈上涨趋势。2020年为我国 5G商用元年，跟着通讯基站的开展，5G基站建造数量呈上涨趋势。
87万个。其间 5G基站为 231.2万个，全年新建 5G基站 88.7万个。
随同国内 5G建造，估计我国 5G宏基站建造规划将达 500-800 万
个左右。依照我国 5G基站占全球比例的 50-60%进行判别，估计全球 5G 宏基站的数量将达 1,200-1,400万个。一起依据国外宏基站建造比国内建造晚 2-3年时刻距离 2025-2026年国外基站建造将到达顶峰
国家“十四五”规划大纲、《“十四五”数字经济开展规划》均作出相关布置，包含“前瞻布局 6G网络技能储备”“加大 6G技能研制支撑力度，积极参与推动 6G世界规范化作业”等。工信部牵头成立了
IMT-2030（6G）推动组，体系推动 6G需求、技能、规范及世界协作
趋势及商场容量、国联万众的技能水平与产品竞赛优势、首要客户的供货商竞赛状况及客户联系的安稳性、新客户拓宽计划及可行性等，弥补发表国联万众猜测期内碳化硅功率模块销量大幅增加的可完成
商场开展相对老练。工业下流为不同使用范畴的制造企业，如新能源轿车、5G通讯、消费电子等，未来使用场景较为广泛。
要求更高，以碳化硅、氮化镓为代表的第三代半导体资料逐渐进入工业化加快放量阶段。相较于前两代资料，碳化硅具有耐高压、耐高温、低损耗、高热导性、高击穿电场强度及高电流密度等优胜功能，安全功能较高。广泛使用于制造高温、高频、大功率和抗辐射电子器材，例如轿车、充电设备、便携式电源、通讯设备、机械臂、飞行器等多个工业范畴。其使用的规划也在不断地遍及和深化，未来使用远景较为广泛，开展潜力较大。
未来首要使用于新能源轿车、光伏发电、轨道交通等范畴。国联万众拟攻关高压碳化硅功率模块范畴，进一步对高压碳化硅功率模块的刻蚀技能、氧化工艺、减薄技能、封装技能等方面进行深化研制，抢占职业技能高地，在智能电网、动力机车、轨道交通等高压、超高压范畴抢占商场比例，完成对 IGBT功率模块的部分代替。
年 10.9亿美元增至 2027年 63亿美元以上，复合增速达 34%。其间，新能源轿车将从 2021年 6.85亿美元增至 2027年 49.86亿美元，复合增速 39%，占整个商场 79%。
化镓芯片商场、新能源轿车等范畴均具有自主产权相关堆集，具有必定技能壁垒。近年来，新能源轿车等范畴持续增加，跟着国内新能源轿车快速开展及国家“碳达峰”的操控需求，第三代半导体商场的逐渐发掘，国联万众具有足够的技能使用和安稳的未来使用技能堆集。
研制实力较强，处在最前沿的商场和技能研讨范畴，且国联万众在第三代半导体范畴技能具有高度自主及独特性。因而不存在快速迭代的危险。
未来首要使用于新能源轿车、光伏发电、轨道交通等范畴。管理层拟攻关高压碳化硅功率模块范畴，进一步对高压碳化硅功率模块的刻蚀技能、氧化工艺、减薄技能、封装技能等方面进行深化研制，抢占职业技能高地，在智能电网、动力机车、轨道交通等高压、超高压范畴抢占商场比例，完成对 IGBT功率模块的部分代替。
源轿车范畴的使用。与此一起，丰田、群众、本田、宝马、奥迪等轿车企业也都将碳化硅功率模块作为未来新能源轿车电机驱动体系的
首选解决计划。估计三到五年内，碳化硅功率模块将成为新能源轿车中电机驱动器体系干流的技能计划，这将给全球碳化硅功率模块工业带来巨大开展机会。依据 Yole测算，2021年全球碳化硅功率模块市
场规划（10.9亿美元）中 63%由轿车职业奉献，规划达 6.85亿美元；而到 2027年猜测碳化硅功率模块商场规划（62.97亿美元）中更是有79%由轿车职业奉献，规划达 49.86亿美元，复合增加率 39%，增加
速度为碳化硅功率模块下业中最快，未来商场生长空间较大。国联万众主营事务之一为碳化硅功率模块的规划、出产、出售，碳化硅功率模块首要使用于新能源轿车、工业电源、新能源逆变器等范畴。（未完）